【一线】香港终放行同股不同权 为蚂蚁金服赴港上市扫清障碍

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【一线】香港终放行同股不同权 为蚂蚁金服赴港上市扫清障碍

腾讯财经 2017-12-15

腾讯《一线》作者 耿荷 发自香港

香港终于接受同股不同权的公司在港上市。这是继1993年H股开放以来，香港上市政策最大的变革。日后政策落地，蚂蚁金服若欲以同股不同权的架构在港上市，将成为可能。
12月15日，港交所发布《有关建议设立创新板的框架咨询文件》的市场《咨询总结》。根据市场人士的反馈，港交所决定接纳尚未有收入的生物科技公司，以及采用不同投票权架构的新经济公司，赴港上市。此外，香港作为第二上市地也获得接纳。

《咨询总结》指出，公司若以不同投票权架构公司在港上市，预期最低市值须达100亿港元。而未有盈利的生物科技公司，预期最低市值则须达15亿港元。针对政策的细则，2018年第一季度将开展第二轮市场咨询。

李小加冀明年下半年 新经济公司涌入香港上市

港交所行政总裁李小加在其最新一期网志中表示，这不是一次容易的改革，作为香港市场近二十多年来，最重大的一次上市改革，它从一开始就面对前所未有的争议，尤其是是否接纳不同投票权架构、未盈利公司上市等议题，在全世界任何一个市场都是不容易抉择的监管选择题。

“我们期待明年下半年，可以看到越来越多创新型公司选择来港上市，不断提升香港市场的国际竞争力和影响力。”李小加说。

关于香港是否应当接纳同股不同权的议题，李小加一直是一位坚定的支持者。来的立场均为支持。在他持续的推动下，2017年6月17日，港交所再度针对设立创新板和改革创业板向市场展开咨询。

港交所于12月15日发布的《咨询总结》指出，上一轮市场咨询收到的市场反馈中，91%的市场人士，均支持香港市场多元化发展，尤其是吸引更多新兴产业及创新型公司来港上市。

《咨询总结》给出的改革建议方向包括：允许尚未盈利或未有收入的生物科技公司，不同投票权架构的新兴及创新产业公司，在作出额外披露和制定保障措施后，在港交所主板上市。

同时，不同投票权架构公司的预期最低市值须达100亿港元，若市值低于400亿港元，则须通过于上市前的完整财政年度内，录得10亿港元收入的收入测试。未有收入公司生物科技公司在主板上市，预期最低市值须达15亿港元。

港交所解释，之所以选取生物科技公司，作为拓宽创新公司市场准入的第一步，是因生物科技公司的业务活动多受严格规管，也须遵循监管机制所定的发展进度目标，即使仍未有收入和盈利等传统指标，也可为投资者提供一个对公司进行估值的参考框架。

阿里转赴美国上市 刺激香港市场反思求变

4年后，香港终于放行同股不同权。而围绕这个话题的讨论，始于2013年阿里巴巴欲借此架构赴香港上市。后因市场反对声音强烈，最终转赴美国。

当年错失了阿里巴巴这个巨无霸，随即引发香港市场反思。2014年8月，港交所曾联合香港证监会，针对同股不同权向市场推出改革咨询文件。然而，参与制定改革文件的香港证监会，却在2015年下旬表态，反对在香港执行同股不同权。随后港交所宣布，暂停讨论这个议题。

但近几年，面对国际金融市场竞争的加剧，香港求变的呼声越来越强烈。2017年6月17日，港交所就设立创新板和改革创业板向市场展开咨询，再度启动针对同股不同权的改革讨论。

本轮改革的核心是拓展尚未盈利、同股不同权，以及将香港视为第二上市地的公司赴港上市。同时，收紧创业板转主板的规则，打击上市后股价大幅波动、“造壳”等潜在违规行为。

与4年前不同，本轮市场咨询推出后，市场一边倒，支持香港接纳向同股不同权。对于本轮市场咨询最终放行同股不同权，市场也早已预期。

李小加在其最新的网志中说，这次改革完成后，港交所将可以同时为上市公司和投资者提供更加丰富的选择，从而让香港市场变得更加多元化、更富有活力，让香港这个国际金融中心更有全球竞争力。

“很多新经济公司都对我们的上市机制改革表现出了浓厚的兴趣，近期，我们已经收到了越来越多新经济公司有关来港上市的查询。”他说。